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投资要点

2022 年 公司实现营业总收入16.18 亿元，同比-0.44%。2023 年Q1 实现营收3.77 亿元，同比+2.50%，主要系受原材料能源成本居高影响，同时受产品收入结构变化等综合因素影响。干净空气产品及设备、高效节能产品分别实现营业收入10.17、5.74 亿元，营业收入分别同比变动+12.71%、-17.34%。

2022 年公司实现综合毛利率25.79%，较去年下降5.16pct，主要系原材料价格仍处高位所致。2023 年Q1 实现综合毛利率22.84%，较去年同期-9.40pct。公司的干净空气产品及设备、高效节能产品毛利率分别为27.29%、22.97%，毛利率分别同比变动-8.67pct、-1.41pct。

2022 年公司实现销售净利率9.55%，较去年下降5.96pct，主要由毛利率下降所致；期间费用率为23.42%，同期比较+4.36pct。公司2023 年Q1实现销售净利率9.48%，同比-7.05pct；期间费用占比为13.38%，较去年同期-4.36pct。销售费用率为3.54%，同比上升0.85pct。管理费用率为7.22%，同比上升0.60pct。研发费用率为6.62%，同比上升1.09pct。财务费用率为0.12%，同比下降0.70pct。2022 年资产减值损失-0.18 亿元，较去年同期-0.014 亿元；信用减值损失0.042 亿元，较去年同期-0.089 亿元。

2022 年公司经营性现金流净额为2.64 亿元，同比+77.52%，主要系公司加强应收账款管理，账款回收效果明显；每股经营性现金流净额为0.26元，较去年+0.11 元/股。

盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为1.89 亿元、2.28 亿元，2.75 亿元。4 月26 日收盘价对应的PE 分别为23.5、19.6、16.2x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨、宏观经济下行、行业竞争加剧、产品价格波动